O risco que não está no radar dos investidores de Fiagros
Agrogalaxy pede recuperação judicial e acende alerta no mercado de fundos de agronegócio.
A distribuidora de insumos agrícolas Agrogalaxy (AGXY3) anunciou na quarta-feira, 18, que entrou com um pedido de recuperação judicial depois de ter deixado de pagar uma amortização de R$ 70 milhões em Certificados de Recebíveis do Agronegócio (CRAs) que vencia ontem.
Além do pedido de recuperação judicial, a empresa informou a renúncia do CEO e de cinco dos nove membros do conselho.
A situação crítica da Agrogalaxy acende um alerta para os investidores de fiagros. Isso se deve ao fato de que, nos CRAs, há alguns credores relevantes, como os Fiagros da Capitânia, JGP e XP Asset.
Entenda os detalhes sobre a RJ da Agrogalaxy e os possíveis impactos para os investidores de fundos de agronegócio.
O que está acontecendo com a Agrogalaxy?
A RJ não é exatamente uma surpresa para aqueles que acompanham o setor. A Agrogalaxy nunca foi uma boa empresa e, desde o IPO, já dava sinais de que algo iria dar ruim.
Agrogalaxy é uma rede de lojas de sementes de soja e milho (92% da receita), adubo e defensivos agrícolas, o que parecia interessante, dado o excelente histórico de uma das nossas empresas favoritas, a 3Tentos (TTEN3).
Desde o início, a Agrogalaxy apresentou uma alta alavancagem (5x dívida líquida/Ebitda no IPO), além de um recorrente histórico de resultados em queda, Ebitda negativo e prejuízos, causados pela aceleração desenfreada da companhia em aquisições.
Aos que estão mais familiarizados, a história estava contada. Uma companhia infla o seu balanço com aquisições, e, mesmo alavancada, usa a desculpa de crescimento para fazer um ótimo IPO. Agrogalaxy veio cara e cheia de problemas. Ficamos de fora desde o princípio.
O mix de financiamento de equity e (mais) dívida foi a receita para a bomba explodir. O cenário agro favorável até 2023 permitiu que a companhia tivesse um respiro e apresentasse até um modelo de lucro líquido. Em 2023, as commodities sofreram uma forte queda, em especial soja e milho, prejudicando diretamente os resultados da companhia.
A companhia também atuava como uma espécie de microtrading, dado que cerca de 80% das suas operações eram “barter” (vendas à prazo). Imagine um cenário em que os produtores compravam os insumos da companhia e pagavam somente depois. Com os problemas de safra, os pagamentos não vieram e a companhia morreu na praia.
Devido aos problemas na safra atual e à falta de visibilidade na safra futura, a alavancagem aumentou mais e os resultados ficaram cada vez menores.
Quais fundos possuem posição em CRAs emitidos pela Agrogalaxy?
- CPAC11
- XPAG11
- AZQA11
- JGPT11
- KJNT11
Segundo comunicado da XP Investimentos, os fundos mencionados foram temporariamente suspensos de negociação no mercado secundário de balcão. A princípio, essa medida visa proteger os investidores até que haja maior clareza sobre o impacto dessa inadimplência no setor.
Além dos fundos citados, o CPTR11, AGRX11, AAZQ11, XPCA11, BBGO11 e JGPX11 são os listados que também possuem exposição ao papel. É esperada uma maior volatilidade nesses fundos na b3.
Calote de CRAs da AgroGalaxy e impacto nos Fiagros
Esse não é o primeiro grande pedido de recuperação judicial no agronegócio em 2024 e essa situação pode gerar impactos relevantes para os fundos de CRAs como Capitânia, JGP e XP Asset.
No CPTR11, da Capitânia, a exposição à Agrogalaxy é de 7% do PL. No XPCA11, da XP, a exposição é ainda maior, de 8,2%. Já o JGPX11 tem 8% de seu PL em CRAs da companhia.
Diante da inadimplência da Agrogalaxy, alguns fiagros já divulgaram ao mercado as medidas a serem adotadas para mitigar os impactos para os investidores.
Em fato relevante, o Fundo XPCA11 informou que realizou ajustes contábeis nos três CRAs da Agrogalaxy presentes em sua carteira, que representam 7,95%. A gestão informou ainda que vai se concentrar na recuperação do crédito afetado.
O JGPX11 da JGP Gestão de Crédito, por sua vez, também ajustou o valor contábil do CRA, o que acabou resultando em uma redução de 1,62% no seu valor patrimonial. Contudo, foi informado que isso não terá impacto imediato na distribuição de dividendos prevista.
Já a AGRX11 pontuou que está avaliando estratégias para minimizar os efeitos da inadimplência da Agrogalaxy e informou que usará uma reserva de lucros de R$ 0,06/cota para garantir a continuidade no pagamento dos dividendos.
Como ficam os investidores de CRAs da AgroGalaxy?
Devido ao não pagamento da Agrogalaxy Participações S.A frente a remuneração das debêntures e de uma amortização programada para a última quarta-feira, 18 de setembro de 2024, as negociações dos CRAs da AgroGalaxy no mercado secundário foram temporariamente encerradas.
