ROXO34 vs. INBR32: Qual é a melhor ação de banco digital para o próximo ano?
Confira nossa visão para ROXO34 e INBR32 e saiba se é para comprar ou vender
![ROXO34 vs. INBR32: Qual é a melhor ação de banco digital para o próximo ano?](https://www.nordinvestimentos.com.br/cdn-cgi/imagedelivery/WVyV4OkToIxntlRloKFH7Q/blog/uploads/114274c1-a0c6-4fdf-b654-d520aded4024/ROXO34-INBR32.jpg/format=auto,w=785,h=442)
Recebemos muitas mensagens ao longo de 2023 de pessoas em dúvida entre Inter e Nubank.
Neste Natal, decidimos dar uma última chance ao Nu tendo em vista os últimos resultados e as previsões macroeconômicas.
Será que mudamos a recomendação para as ações do Nubank?
Confira nossa visão atualizada para ROXO34 e INBR32.
Principais números no 3T23
![Inter vs Nubank. Fonte: Nord Research](https://www.nordinvestimentos.com.br/cdn-cgi/imagedelivery/WVyV4OkToIxntlRloKFH7Q/blog/uploads/2be8e056-bc1e-44d6-8ed8-748b3c5988a6/Inter-ou-Nubank.png/public)
Clientes
O Inter anunciou recentemente que chegou a 30 milhões de clientes e o Nubank que chegou a 90 milhões, ou seja, o Nubank é 3x maior que o Inter em relação aos clientes totais.
Contudo, na métrica de clientes ativos, o Nubank se destaca tendo uma base ativa 4,8x maior do que a do Inter; isso provavelmente vem do fato de que o Nubank foca mais em atrair os desbancarizados, que entram no sistema bancário pela empresa e resultam em um maior nível de principalidade.
Arpac, CTS e CAC
A receita média por cliente ativo (Arpac) dos bancos é bem similar, mas o custo de servir por cliente (CTS) do Nubank é bem mais baixo. Isso pode ser explicado pela maior escala do banco, que traz maior diluição das despesas. Vale destacar que o custo de aquisição de clientes (CAC) do Inter é menor do que o Nubank; mesmo com uma escala menor, o Inter consegue gastar menos para atrair seus clientes.
Crédito
A carteira de crédito do Nubank é 2,7x maior do que a do Inter, uma diferença bem menor do que a da quantidade de clientes ativos. Significa que o Inter possui uma atividade de crédito mais forte relativamente ao Nubank. Enquanto o Nubank trabalha apenas com cartão de crédito e empréstimo pessoal, o Inter possui uma carteira de crédito bem mais completa.
É importante mencionar também que a inadimplência do Inter é bem menor do que a do Nubank, por conta da atuação em segmentos com menor risco de crédito, como imobiliário e consignado.
Outro destaque é que o custo de funding (como % do CDI) é bem mais baixo no Inter, devido a sua forte base de depósitos. Por fim, o Basileia do Inter ainda é bem maior do que o do Nubank, o que significa que a empresa possui mais lenha para queimar se quiser acelerar a concessão de crédito.
Indicadores financeiros
A receita do Nubank é 4,9x maior do que a do Inter, principalmente em função da maior base de clientes ativos, uma vez que o Arpac é similar. Contudo, o lucro é 14x maior, por conta de um CTS e de um índice de eficiência (despesas/receitas) menores. O ROE (retorno sobre patrimônio) do Nubank no 3T23 foi de 21% e o do Inter foi de 6%.
Valuation
O Nubank está avaliado em R$ 194 bilhões na bolsa, enquanto o Inter vale apenas R$ 11 bilhões. Enquanto o Nubank negocia a 8x seu patrimônio líquido e suas receitas, o Inter negocia a apenas 1,4x seu PL e suas receitas.
O veredito final
Analisando os principais indicadores operacionais e financeiros fica claro que a discrepância no valuation dos dois ativos está exageradamente alta, por isso preferimos o Inter, que possui um upside muito atrativo nos preços atuais.
O Inter passou um guidance de entregar um lucro de R$ 5 bilhões em 2027, o que o Nubank já entrega atualmente (R$ 5,98 bilhões anualizando o resultado do 3T23). Para tal, o Inter pretende alcançar 60 milhões de clientes, entregar um índice de eficiência de 30% e um ROE de 30%.
O resultado do Nubank nos últimos trimestres é uma indicação do que o Inter pode entregar ao atingir uma escala maior, uma vez que seus indicadores, em geral, são parecidos ou melhores do que os do Nubank.
O Inter é a principal posição do NORD 10X, nossa carteira focada em ações de crescimento. Além dele, possuímos mais 10 ações com elevado potencial de crescimento e um grande upside para que você possa surfar da melhor maneira possível a queda dos juros no Brasil.
Desempenho no ano
A título de conhecimento, até o dia 21 de dezembro, a carteira NORD 10X está rendendo 33% em 2023, 14 p.p. acima do Ibovespa, que sobe 19% no ano. Mas isso é só o começo, os próximos anos devem ser muito bons para as ações de crescimento.
![Nord 10X (linha branca) x Ibov (linha azul). Fonte: Bloomberg](https://www.nordinvestimentos.com.br/cdn-cgi/imagedelivery/WVyV4OkToIxntlRloKFH7Q/blog/uploads/8974266b-bf38-46d9-8435-e0a0f38d5603/desempenho-nord-10X.jpg/public)
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