KNSC11 faz sua 5ª emissão de cotas. Vale a pena participar?
O preço da subscrição é de R$ 9,19. Confira tudo sobre o prospecto de cotas do FII.
Gerido pela Kinea Investimentos, uma das mais renomadas gestoras do mercado de FIIs, o FII de papel Kinea Securities (KNSC11) está em sua 5ª emissão de cotas.
Confira tudo o que você precisa saber sobre essa emissão.
Sobre o Kinea Securities (KNSC11)
O Kinea Securities é um fundo imobiliário que busca gerar rendimentos e ganhos de capital a seus cotistas, por meio principalmente de investimentos em Certificados de Recebíveis Imobiliários (CRIs).
O Fundo deu início às suas atividades em outubro de 2020, e é gerido pela renomada Kinea – maior gestora do mercado de FIIs, com quase R$ 26 bilhões sob gestão. A gestora dispensa apresentações, sendo que é uma das mais tradicionais do mercado e possui um corpo técnico de muita qualidade e experiência.
Com um Patrimônio Líquido de aproximadamente R$ 1,2 bilhão e uma base de cotistas superior a 122 mil investidores, o KNSC conta com uma ótima liquidez no mercado secundário, negociando uma média diária de R$ 3,2 milhões.
A sua taxa de administração de 1,20% ao ano lhe confere um custo um pouco superior ao praticado pelos pares de referência. Em contrapartida, o regulamento do Fundo não prevê a cobrança de taxa de performance.
Detalhes sobre a 5ª emissão de cotas
A 5ª emissão de cotas do KNSC11 busca captar um total de R$ 500 milhões (41,8% do patrimônio líquido do Fundo), podendo chegar até cerca de R$ 625 milhões se houver demanda suficiente para o lote adicional.
A emissão é destinada a todos os tipos de investidores e possui um preço alinhado ao valor patrimonial do mês de julho (R$ 9,00/cota), o que é sempre muito positivo. Somando-se os custos de R$ 0,19/cota, que serão arcados exclusivamente pelos investidores participantes da oferta, o que vejo com bons olhos, por não onerar os cotistas não participantes, o valor resulta em um preço de subscrição de R$ 9,19/cota.
Ainda sobre os custos, eles totalizam 2,10% da oferta, ou seja, um patamar relativamente baixo frente a outras emissões realizadas recentemente no mercado, ainda que longe do ideal.
Aos cotistas do Kinea Securities:
Os detentores de cotas do KNSC no dia 16/08 (data-base) poderão participar da oferta exercendo seu direito de preferência (KNSC12), os quais foram emitidos a um fator de proporção de 41,847256744%.
Sendo assim, o cotista que possuía, por exemplo, 100 cotas do Fundo naquela data, poderá subscrever até 41 novas cotas nesta fase. Lembrando que o arredondamento das casas decimais é sempre feito para baixo.
O período de exercício do direito de preferência irá vigorar entre os dias 20 e 30 de agosto, e a liquidação financeira ocorrerá em 02/09. É importante comentar que a oferta não contempla a possibilidade de subscrição de sobras e montante adicional para os que exercerem os direitos.
Aos que ainda não possuem cotas do Kinea Securities:
Para quem ainda não é cotista, ou para aqueles que já são cotistas, mas não atingiram o mínimo do direito de preferência, a aplicação mínima para participar da emissão será de 112 cotas, equivalente a um investimento mínimo de R$ 1.029,28, já considerando os custos da oferta.
O período público vigorará entre os dias 20 e 26 de agosto, com a liquidação financeira prevista para o dia 02 de outubro. Para não cotistas, a oferta poderá ser encontrada na XP Investimentos, mas é sempre válido verificar se a sua corretora também está credenciada na emissão.
Destinação dos recursos da 5ª emissão de cotas
O pipeline de ativos-alvo da oferta é composto por doze CRIs que, somados, totalizam R$ 480 milhões. Portanto, um valor inferior ao montante da oferta-base (R$ 500 milhões), mas que não deve gerar problemas de alocação para o Fundo, uma vez que também está prevista a recompra de operações compromissadas utilizadas para alavancagem no valor de R$ 70 milhões.
Com isso, o total das alocações de recursos alcançará um total de R$ 550 milhões.
As principais características dos ativos-alvo podem ser encontradas na tabela abaixo:
Assim, temos que as operações são principalmente do segmento residencial (33,7% do total), seguido por galpões logísticos (31,8%), shopping centers (12,7%) e, com menor intensidade, em outros segmentos não informados (9,1%).
Quanto aos indexadores, a maior parte dos CRIs são atrelados ao IPCA (71%), contando com uma taxa média ponderada de IPCA + 8,69% a.a. Ou seja, uma rentabilidade muito superior à taxa média de aquisição do portfólio atual (IPCA + 7,18% a.a.), o que é excelente.
Já as operações atreladas ao CDI, representam um total de 16% dos ativos-alvo e possuem uma rentabilidade média ponderada de CDI+ 3,60% a.a., praticamente em linha com a da carteira atual (CDI + 3,58% a.a.).
Em relação às compromissadas, basicamente a gestão planeja recomprar um total de R$ 70 milhões dessas operações atualmente presente no portfólio, ou seja, o Fundo irá liquidar antecipadamente essas operações lastreadas em CRIs, reduzindo significativamente sua alavancagem, que atualmente está em um patamar de 6,2 p.p. acima do PL.
Pessoalmente, não vejo necessidade de reduzir o atual patamar de alavancagem, pois não identifico grandes riscos associados a ele, considerando seu tamanho reduzido e o fato de essas operações terem um prazo longo de vencimento e indexadores compatíveis com os ativos da carteira.
Portfólio do KNSC11 após a oferta
Caso a oferta seja bem-sucedida e a equipe de gestão aloque os recursos nos ativos-alvo, a carteira do KNSC passará a contar com até 77 CRIs, elevando ainda mais a sua diversificação.
Em relação à exposição setorial, podemos esperar um aumento principalmente nas operações residenciais, que passarão a representar 27% da carteira, de galpões logísticos (18%) e a inclusão de operações pulverizadas (7,5%), ou seja, aquelas que possuem diversos mutuários. Por outro lado, o Fundo diluirá a sua exposição a operações de shoppings.
Enfim, nada que me preocupe…
Já a alocação por indexador apresentará um aumento nas operações atreladas ao IPCA (de 55,6% para 63,6%), seguida de uma queda na exposição a operações CDI+ (de 40,1% para 34,7%).
Na prática, pouco muda para o fundo, que continuará com uma carteira equilibrada entre diferentes indexadores para aproveitar o cenário de Selic ainda elevada por mais tempo, sem deixar de proteger o patrimônio dos cotistas contra a inflação.
Essa capacidade de adaptação da carteira — seja entre os indexadores dos CRIs ou até mesmo em relação aos riscos de crédito das operações —, conforme as condições macroeconômicas, é uma grande vantagem do KNSC11 em relação aos outros fundos de recebíveis da Kinea, que possuem mandatos menos flexíveis.
Viabilidade
Segundo o estudo de viabilidade da emissão, os recursos captados deverão ser alocados rapidamente, o que me parece bastante factível, tendo em vista o histórico de agilidade nas alocações dos fundos da Kinea
Além disso, a estimativa de distribuição para os 12 meses subsequentes à oferta é de R$ 1,05/cota, resultando em um yield estimado de 11,4%, com base no preço por cota da subscrição (R4 9,19).
Esse valor está praticamente em linha com a minha estimativa e representa um acréscimo de R$ 0,02/cota na distribuição para os próximos 12 meses em relação à minha projeção anterior à oferta.
5ª emissão de cotas do KNSC11: vale a pena participar?
Além de possuir uma gestão diligente e com vasta experiência na estruturação e acompanhamento de créditos imobiliários, o KNSC conta uma carteira de CRIs: (i) de risco de crédito controlado; (ii) com bons spreads; (iii) garantias robustas; (iv) e bom mix entre indexadores.
Depois, a emissão é bem-feita, estando em linha com o valor patrimonial atualizado, sem custos ocultos a serem pagos pelos atuais cotistas, e deve melhorar a rentabilidade da carteira atual. Padrão Kinea de qualidade.
Quanto à atratividade em participar da emissão, o preço de subscrição (R$ 9,19) está praticamente em linha com o valor atual da cota de mercado do Fundo, tornando a oferta pouco atraente para o pequeno investidor.
Assim, não vejo muita vantagem para os cotistas exercerem os direitos de preferência KNSC12 no preço atual, considerando que é mais conveniente adquirir novas cotas do Fundo diretamente pela Bolsa, com direito ao recebimento integral dos proventos de imediato.
Tenha renda adicional já no mês de agosto
Libere seu acesso às outras análises do Nord FIIs focadas em ganho de capital e geração de renda com menor risco e maior liquidez.
Aproveite a promoção de aniversário da Nord para se tornar membro assinante. Assinando hoje, você recebe como brinde mais DUAS assinaturas essenciais da Nord.
Últimas vagas na assinatura com dividendos, renda fixa e fundos imobiliários. Pague 1 ano e ganhe 6 anos de acesso por apenas 12x de R$ 49.