Não sei você, mas uma das minhas maiores saudades é ter a possibilidade de viajar. Conhecer outros lugares, novas culturas e novas comidas é algo realmente fascinante. Há certo tempo, tive a oportunidade de visitar a Espanha. Entre comer tapas, paella e beber Estrella Galicia, fomos visitar um museu que ficava perto do nosso hotel.

Ao andar pelos corredores observando as obras, notei que em uma determinada sala havia uma grande aglomeração (naquela época podia). Nela, estava exposta uma das obras mais famosas de Pablo Picasso: Guernica.

A obra se tornou um reflexo dos horrores do período de guerras que dominou a primeira metade do século XX. Devo dizer que ela é magnífica e atrai multidões do mundo inteiro.

Digamos que, para copiá-la, talvez você leve dias para construir uma réplica. Ainda, mesmo que você seja o melhor “copiador” do mundo, o resultado não será idêntico, visto que o quadro não terá algumas características do pintor presentes. Logo, sem autenticidade, o valor agregado da peça cairia absurdamente.

Alternativamente, imagine que Picasso está vivo. Ele lhe dá uma tela em branco para copiar os desenhos dele. Entretanto, há uma pequena complicação: você só consegue pegar os rascunhos do artista com 90 dias de atraso. Isso cria um problema porque, nesse período, ele pode alterar partes do desenho ou mesmo mudar de ideia no meio do caminho a respeito dos rumos da obra.

O cerne dessa questão é que você não compartilha do processo criativo que está levando à construção do quadro.

Só existiu um Picasso, e o restante consiste em imitações baratas.

Em busca da carteira perfeita

É interessante que, no mundo dos fundos de investimento, muitas pessoas ainda querem investir copiando gestores.

No imaginário do investidor, existe uma crença de que ele pode simplesmente copiar a carteira do gestor e replicar a performance sem incorrer em nenhuma taxa. Isso é uma atitude óbvia, mas em vão.

Explico melhor o motivo.

Propositalmente, fiz uma curadoria das ações que os melhores gestores do mercado possuem em suas carteiras e as listei na tabela abaixo.  

Essa lista apresenta as ações preferidas dos gestores hoje, mas somente isso. Você até pode comprar toda essa lista, acreditando que está alinhado com as ideias das melhores mentes do mercado, mas em nenhum momento há a garantia de que elas continuarão sendo as favoritas no pregão de amanhã.

Gestores não têm o compromisso de manter o papel, eles são pagos para mudar de ideia quando necessário e podem se desfazer dos ativos por inúmeros motivos (os níveis de preço mudaram, os fundamentos se alteraram, outras oportunidades melhores apareceram…).

Enquanto isso, ninguém vai te avisar que essa carteira mudou. Você apenas saberá se houve alguma alteração em 3 meses, quando a CVM liberar as parciais das carteiras dos gestores.

Nesse meio tempo, você estará sujeito somente à sorte, uma vez que você não sabe qual foi o processo de decisão que levou a selecionar cada uma dessas ações na carteira.

Você estará à deriva, assim como o pintor que tenta copiar o quadro, mas sempre com 90 dias de atraso e sem saber se houve alguma alteração em partes da obra no meio do caminho.

Processos e resultados

Ser analista de fundos me deu uma oportunidade incrível: sentar para conversar e entender com profundidade como os melhores gestores do mercado trabalham. É unânime que gestores de sucesso possuem duas características principais: bons processos e ótimas pessoas.

Os processos são a sua bússola e o seu colete salva-vidas. Se o mercado está penalizando uma ação no curto prazo, mas os fundamentos de longo prazo seguem valendo, há oportunidade de compra. Alternativamente, se os fundamentos mudaram, podem surgir motivos para se desfazer da ação.

É o processo de decisão e o acúmulo de conhecimento sobre a tese que indicam o que fazer. Se os processos de decisão forem robustos, eles levarão a bons resultados à frente.

Ao copiar a carteira de um gestor, você está forçando um processo mal desenhado. Isso pode até funcionar no curto prazo, porém, a longo prazo só fará você ser pego desprevenido por alguma tempestade do mercado – o que te deixará desnorteado e sem saber a que recorrer.

Portanto, você tem dois caminhos possíveis: (i) investir por conta própria, lembrando de estudar as teses e criar o seu processo de tomada de decisão; (ii) estudar e se apoiar no processo desenvolvido pelos gestores.

Essas são as opções. Querer ficar entre as duas só fará mal para você. Eu já escolhi o meu caminho.

Investindo nas melhores mentes

O meu trabalho no Nord Fundos é investir em pessoas boas. É um processo constante de encontrar os que são dignos de gerir o nosso dinheiro.

Ao avaliar os gestores, eu não estou tão interessado nas carteiras ou onde estão alocadas as posições. Os posicionamentos são voláteis ao longo do tempo, afinal, os cenários mudam, as empresas evoluem seus modelos de negócios, ao passo que outras perdem vantagens competitivas…

O que me interessa é uma variável que pouco se altera ao longo do tempo: o processo. Esse é o termo que utilizamos para entender qual o playbook de gestão. Isso envolve como o gestor analisa os ativos, o que ele observa, qual a reação dele durante as crises etc.

Essa constante é a mais importante, até porque isso ditou a escolha dos ativos que hoje estão na carteira e ditará também as próximas modificações. É por isso que sempre dizemos que quando investimos em gestores, não estamos comprando a carteira atual, mas sim o gestor e o seu processo.

No Nord Fundos, é exatamente isso que eu procuro. Eu não quero necessariamente o gestor que tem a melhor carteira hoje, mas aquele que vai ser capaz de gerar boas seleções de ativos ao longo das próximas décadas.

Esse será o grande gerador de retornos no longo prazo.

Um abraço,