Frasle (FRAS3) compra empresa mexicana em seu maior M&A
Aquisição da mexicana Kuo Refacciones pode acrescentar +55% na receita e de +57% no Ebitda da Frasle. Veja a nossa recomendação para o papel.
A fabricante de autopeças Frasle Mobility (FRAS3), do grupo Randoncorp, anunciou a maior aquisição da sua história. Vai pagar R$ 2,1 bilhões pela mexicana Kuo Refacciones.
O movimento está alinhado ao segundo ciclo de crescimento da Frasle, que está focado na consolidação no mercado internacional. Essa foi uma das principais razões para a recomendação de Compra de FRAS3 no ano passado.
A transação animou os investidores e fez as ações da empresa saltarem +6,6% após o anúncio.No mês, as ações acumulam ganho de +9,7%, enquanto no ano, a alta é de +13,9%.
Mas o que há de tão diferente nessa ação para que ela esteja na sua carteira agora?
A nova queridinha no setor de transportes
A Frasle, há 70 anos no mercado, é uma empresa brasileira com uma operação global.
Controlada pelo grupo Randoncorp, a Frasle é a maior fabricante da América Latina de componentes de fricção (lonas de freio, pastilhas de freio, etc.), além de ter uma grande presença em produtos para sistemas de freio (discos, tambores, etc.), sistemas de suspensão, de direção, entre muitos outros.
Líder de mercado em diversas linhas de produtos, a probabilidade de você ser um cliente antigo da Frasle é bem alta.
E, ao contrário do que muitos pensam, a companhia não depende das montadoras. Quase 90% da receita provém do mercado de reposição ou aftermarket (autopeças, oficinas, mecânicos, entre outros).
Além disso, devido ao seu bom posicionamento no mercado global, cerca de 40% da receita total da Frasle é dolarizada.
A consolidação no mercado brasileiro e na América Latina foi consequência do seu primeiro ciclo de crescimento, entre 2016 e 2021. Esse ciclo garantiu um crescimento médio anual de receita de +18% e de Ebitda de +23%.
A Frasle quer o mundo
De olho no novo ciclo de crescimento, que começou em 2023, recomendamos a Compra de Frasle (FRAS3) no ano passado.
A primeira escala do voo internacional foi no Reino Unido, com a aquisição da AML Juratek, que atua no mercado de reposição na Europa.
Apesar da demora para a segunda escala do ciclo de crescimento, a Frasle foi agressiva ao anunciar a maior aquisição da sua história em 2024.
A escala agora foi no México, com a aquisição da Kuo Refacciones, líder em autopeças no México e faturou R$ 1,4 bilhão em 2023, com um Ebitda de R$ 313 milhões e uma margem de 21%.
A aquisição consolida a Frasle no mapa do mercado global, em meio ao movimento de nearshoring, fenômeno que tem dado pujança à economia mexicana.
Empresa mexicana pode ser transformacional para Frasle?
Acreditamos que sim, mas, antes de comentarmos, é importante mencionar que a Frasle disse que mudará o nome para Frasle México.
A aquisição da Kuo foi estratégica e a intenção da Frasle de adquirir a companhia era antiga. Não por acaso, a mexicana possui um portfólio diversificado, sendo metade dos produtos que a Frasle não tem atualmente.
A Kuo tem a marca Moresa e a TF Victor, líderes no mercado de componentes de motor (pistões, válvulas e bombas) no México.
Além das margens mais altas desses produtos, a Frasle já iniciou os estudos e testes para levar essas marcas para os Estados Unidos.
A receita da Kuo Refacciones é dividida em 56% de componentes de motor, 34% de fricção e sistema de freio, áreas nas quais a Frasle é especialista, e 10% em suspensão, direção e powertrain.
Logo, podemos considerar que a aquisição da mexicana será transformacional para a Frasle.
Não somente pela contribuição nos resultados no primeiro momento, mas também pelo potencial e características que o negócio proporcionará para a Frasle.
Com o M&A, a Frasle aumenta sua participação no mercado de reposição para 95% da receita, reduz sua participação em produtos de fricção e aumenta a sua representatividade no mercado internacional para 55%.
Em outras palavras, a Frasle terá menos dependência das montadoras, terá uma maior variedade de produtos e uma menor exposição ao mercado brasileiro.
A aquisição em números
Considerando o valor de R$ 2,1 bilhões para adquirir a mexicana e os resultados de 2023, calculamos o múltiplo de aquisição de 1,5x receita e 6,7x Ebitda, o mesmo patamar que Frasle negocia.
A visibilidade de resultados, por sua vez, foi reforçada. Com base no guidance da Frasle de 2024 e nos resultados da Kuo de 2023, estamos falando de um incremento de +55% na receita e de +57% no Ebitda.
Já para a alavancagem, a partir da conclusão do M&A, a Frasle passaria de 0,1x Ebitda atualmente para 1,9x Ebitda.
A companhia considera que, com as primeiras sinergias capturadas e a geração de caixa da empresa adquirida, eles podem chegar a cerca de 1,5x Ebitda, ou até menos, em alguns trimestres.
Apesar dos resultados e da perspectiva de crescimento, a alavancagem será o nosso foco, daqui para frente.
Ainda dá tempo de pagar barato nas ações da Frasle?
Atualmente, a ação da Frasle negocia a 13x lucros e 7x Ebitda histórico e acumula uma alta de +30,6% desde a nossa recomendação na carteira Nord Deep Value, em julho de 2023.
FRAS3: Recomendação de compra
A ação da Frasle pode parecer cara, mas os resultados são robustos e há visibilidade de crescimento no futuro.
Estaremos acompanhando de perto o endividamento e a execução do M&A pela Frasle, mas ainda enxergamos uma boa oportunidade.
A companhia reforçou seu compromisso com o ciclo de crescimento internacional para alcançar novos patamares de resultados.
Negociando a 9x lucro e 5x Ebitda 2024, recomendamos Compra e vemos a Frasle como uma das melhores oportunidades na Bolsa brasileira. Invista e aproveite o “novo ciclo” de crescimento da companhia.
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