Brasil em declínio, mas bancões não são a saída
BPAC11 vem apresentando crescimento forte de resultados. Funciona muito bem se não tivermos uma grande crise
O Brasil está em declínio
Desde o segundo mandato de Lula, o Brasil está em declínio (com a honrosa exceção do governo Temer, entre 2016 e 2019).
Isso significa que a bolsa americana (o S&P500 ou SPX) foi o melhor investimento nesse período.
SPX +806% de rentabilidade em reais, mesmo com a segunda maior crise da história americana em meados de 2008. Enquanto isso, IBOV amarga APENAS +53% no período, CDI +271%.
Bancos são ótimos investimentos?
Em um ambiente de juros altíssimos (Brasil desde 2008), os bancos são resilientes, pois conseguem repassar os custos dos juros altos mais facilmente.
Isso causou uma concentração grande de bancos e afins no índice Bovespa – bancos e commodities crescem resultados e ocupam mais e mais espaço no índice.
Mas, e aqui eu também fiquei surpreso, nenhum banco brasileiro ganhou do SPX nos últimos 15 anos.
Apenas o BTG (BPAC11) consegue ganhar significativamente do CDI no período – mesmo tendo começado a negociar em bolsa somente em 2017.
Aí, você me diz: "Mas os resultados dos bancos são ótimos!". São mesmo? Vamos avaliar um a um.
Resultados 4T22 dos bancos
As linhas não são 100% comparáveis – os bancos reportam intencionalmente de maneira diferente para não conseguirmos compará-los –, mas nós comparamos mesmo assim.
Vemos diferenças bastante interessantes: Banco do Brasil (BBAS3) com o maior crescimento de lucros (+51%), maior crescimento de serviços e o menor aumento de despesas administrativas.
Bradesco (BBDC4) com o maior crescimento na inadimplência (calotes, PCLD), mas conseguindo segurar margem financeira (spread de juros) e conseguindo que seus lucros caíssem menos que Santander (SANB11) (lucros -22%).
Itaú (ITUB4), com lucros +15%, segurando bem na margem bruta o forte aumento da inadimplência (PCLD).
Compre BBAS3 estatal?
Olhando o passado recente, com certeza. Afinal, as cotações seguem resultados.
A revolução que estamos vendo no balanço do BB vem acontecendo desde o governo Temer, com uma maior racionalidade na gestão e sem indicações políticas para cargos importantes no banco.
Mas sabemos que no novo governo isso vai mudar e imagino que os bons resultados de BBAS também mudarão (para pior, é claro).
Não é a hora de comprar estatais. Não é hora de comprar BBAS3.
Jogada de segurança em ITUB4?
Com SANB11 e BBDC4 sofrendo com a inadimplência, podemos nos abrigar na solidez de ITUB4?
Como sempre, a longo prazo, as cotações seguem resultados.
Os resultados do Itaú já não crescem significativamente desde meados de 2018. Em 2022, um ano de economia pujante, cresceram apenas +15% (pouco mais que o CDI).
Além disso, a piora na inadimplência de ITUB, BBDC e SANB11 indicam uma alta probabilidade de piora ainda maior em 2023 (ano de economia desacelerando e juros altíssimos).
Para correr os riscos inerentes ao investimento em ações, com CDI a 14% ao ano, Itaú deveria crescer mais de +20% em 2023. Acredito ser pouco provável.
Compre BPAC11
BTG (BPAC11) é o melhor dos bancos. Suas diversas linhas de negócio estão conseguindo segurar a maior inadimplência – inclusive de Americanas (AMER3) – e vencer o mercado de capitais em marcha lenta.
Seu lucro caiu -6% no 4T22 (impacto de AMER3), mas fechou o ano de 2022 com alta de +24%.
O BTG investiu muito em tecnologia e em pessoas para entrar no universo do varejo, com sua conta digital, e o banco de investimentos, que mesmo impactado pelo momento macro, não derrubou o resultado.
O BTG é cada vez menos só um banco de investimentos e cresce, cada vez mais, para se tornar um novo bancão.
Compre BPAC11.
BPAC ganha do CDI ou dolarizadas?
Desde o IPO (e em 2022), o BTG Pactual vem mostrando bastante força.
Mesmo caindo forte com Americanas no início de 2023 e longe das máximas de 2021, o banco cresce muito mais que os bancões, o CDI e o IVVB11 (ETF de SPX).
Sim, com o declínio do Brasil, muitas empresas locais continuarão a sofrer, mas poucas e ótimas empresas conseguem se destacar e crescer a longo prazo.
Ganham do dólar, ganham do CDI, ganham do IVVB11 e do IBOV.
No ANTI-Trader, estamos focados em proteger seu patrimônio. Estamos dolarizando nosso portfólio para nos proteger de problemas no Brasil.
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Um abraço.