Selic sobe para 14,25% e Banco Central projeta novo aumento em maio
Próxima alta da Selic, em maio, pode ser de 0,50 p.p.; investimentos em renda fixa oferecem retornos ainda mais atrativos para os investidores
O Banco Central (BC) decidiu por uma nova alta de 1 ponto percentual na Selic, para 14,25% ao ano. Essa decisão já havia sido antecipada na reunião de janeiro e, portanto, era amplamente esperada pelo mercado. Assim, o foco estava nas possíveis novidades que o comunicado poderia trazer sobre as próximas reuniões.
Tarifas de Trump nos EUA
No comunicado, o Banco Central iniciou mencionando as incertezas sobre a economia dos Estados Unidos, ressaltando a dúvida em relação às tarifas de importação e seus efeitos, que geram questionamentos sobre a dinâmica da taxa básica de juros na maior economia do mundo.
O Copom acertou em trazer esse ponto, afinal, essas incertezas em relação à política comercial de Donald Trump vêm impactando os preços dos ativos, diante de um possível cenário de desaceleração mais abrupta da atividade. Se os preços dos ativos americanos respondem a essa incerteza, consequentemente os países emergentes devem ficar atentos.
Vale destacar que, em meio à discussão sobre uma possível recessão americana, não vemos isso acontecendo, apesar de ser necessário um monitoramento.
Inflação pressionada no Brasil
No cenário doméstico, o BC destacou que a atividade econômica e o mercado de trabalho seguem aquecidos, embora apresentem sinais de moderação.
Quanto a esses sinais, vemos um movimento ainda tímido. Eis alguns exemplos: a taxa de desemprego está em 6,6% (com ajuste sazonal), uma das menores da história, além de contar com um forte crescimento da massa salarial real.
O último Caged (outro indicador do mercado de trabalho, além da Pnad) mostrou a geração de 137 mil novas vagas formais em janeiro, bem acima das expectativas de 71 mil. Já o último IBC-Br (calculado pelo Banco Central e que leva em consideração dados de serviços, indústria e varejo) subiu 0,89% em janeiro, bem acima das expectativas de +0,30%.
Ou seja, a atividade doméstica ainda está forte e com performance acima do nível potencial, gerando pressões inflacionárias. Apesar disso, devemos ver uma desaceleração ao longo do ano.
Em relação à inflação, a projeção do BC para o terceiro trimestre de 2026, que é o atual horizonte relevante para a política monetária, caiu ligeiramente, de 4,0% para 3,9%. Apesar da pequena queda, ainda é um patamar acima da meta de 3,0%.
As projeções do Relatório Focus também mudaram desde a última reunião, mas para a outra direção. As estimativas, que estavam em 5,5% para 2025 e 4,2% para 2026, aumentaram para 5,7% e 4,5%, respectivamente. Além disso, as projeções para 2027 e 2028 subiram de 3,90% e 3,73% para 4,00% e 3,78% (mudanças mais modestas, mas que chamam atenção, considerando o prazo mais longo).
Quando olhamos para a inflação, ainda vemos um cenário desafiador. A média dos últimos três meses do núcleo da inflação está em 5,6% (anualizado), enquanto serviços subjacentes (a parte mais importante de serviços para a inflação) estão em 7,6%. Assim, precisamos ver dados consistentemente mais fracos para vislumbrar o BC alcançando a meta de 3,0%.
A decisão do Copom e novo aumento em maio
Finalmente, o BC aborda sua decisão de aumentar a Selic em 1 ponto percentual, de 13,25% para 14,25% ao ano. Li essa parte rapidamente, pois meu foco estava na seção sobre as próximas reuniões. Será que deu alguma sinalização?
Deu.
Para a próxima decisão, que acontece em 7 de maio, a autoridade monetária antecipou uma nova alta da Selic, mas em menor magnitude. Se é em menor magnitude, pode ser 0,25, 0,50 ou 0,75 p.p. Para não ficar essa dúvida, já adianto: o BC deve aumentar a Selic em 0,50 p.p. na próxima reunião.
Quanto às demais reuniões, paira uma grande dúvida, uma vez que o BC não se comprometeu com novos movimentos.
Até onde vai a taxa Selic?
No momento em que escrevo esse texto (22h do dia 19 de março, após a decisão), a curva de juros do mercado precifica uma maior probabilidade de alta de 0,25 p.p. na reunião de junho (além da alta de 0,50 p.p. em maio), o que levaria a Selic para 15% ao ano, e as altas parariam por aí.
Agora a pergunta que faço é: uma Selic de 15% a.a é suficiente para levar a inflação para 3,00%? Parece-me que não. Para alcançar a meta, teríamos que ver uma taxa mais próxima de 18%.
O BC está disposto a elevar a Selic para 18% a.a? Também me parece que não.
Ou seja, se o BC não está disposto a subir para 18%, pelo menos teríamos que ver a Selic de 15% inalterada por um tempo, até vermos os dados convergindo em direção à meta.
Como investir agora?
Agora, parte da nossa equipe continua monitorando de perto o cenário e os preços dos ativos, que atualmente apresentam oportunidades, tanto em renda fixa quanto em ações.
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Em ações, vemos a bolsa doméstica nos menores múltiplos da história e empresas com resultados interessantes.
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