Os acionistas da Zamp (ZAMP3), operadora das redes de restaurantes Burger King e Popeyes no Brasil, aprovaram a saída voluntária da companhia do segmento Novo Mercado da B3, a pedido do fundo soberano dos Emirados Árabes Unidos Mubadala.

A aprovação ocorre após algumas tentativas frustradas de tomada de controle pelo fundo nos últimos anos. O Mubadala até tentou a compra de 50% + 1 ação da empresa e a instauração de uma OPA (fechamento de capital) em 2022, o que, no fim, acabou não sendo aprovado por outros acionistas.

Ainda assim, o fundo dos Emirados Árabes seguiu realizando investimentos pontuais na Zamp e hoje já detém 39,6% das ações da empresa. Somente em agosto do último ano, o Mubadala adquiriu uma posição de 4,9%, causando um rali de quase +60% no mês.

Na assembleia de aprovação da saída da companhia do Novo Mercado, alguns acionistas tentaram a inclusão de um poison pill (“pílula de veneno”) — mecanismo de proteção para acionistas minoritários contra ofertas hostis de compra — em seu estatuto social. No fim, a proposta foi rejeitada por maioria dos votos.

Sendo assim, além da saída do Novo Mercado, que remove cláusulas importantes para os acionistas minoritários, como tag along de 100% (em caso de troca de controle, os minoritários têm o direito de vender suas ações pelo mesmo preço oferecido ao controlador atual), também não haverá uma OPA para a Zamp. 

Com base em todas as aprovações e rejeições determinadas em assembleia, que desagradaram a grande maioria de seus acionistas minoritários, se torna cada vez mais claro que a tomada de controle da Zamp pelo Mubadala é apenas uma questão de tempo.

Ações da Zamp caem forte

Depois de terem passado por leilão por oscilação máxima, as ações da Zamp aprofundaram as perdas e agora caem -17,24%, a R$ 4,80, nesta quinta-feira, 4.

II Fonte: Google Finanças

A queda amplifica ainda mais o movimento de baixa que as ações vêm registrando nos últimos anos. Mesmo que tenham subido pouco mais de +4% em 2023 (principalmente com as novas investidas do Mubadala), os papéis da Zamp acumulam uma desvalorização de -80% desde 2019. 

Os planos da Zamp

O interesse dos Emirados Árabes na Zamp deve-se ao crescimento operacional que a empresa vem entregando em seus quase 13 anos de história. A Zamp (antiga BK Brasil) foi uma joint venture criada em 2011 pela Vinci Partners e a 3G Capital.

A companhia já possui pouco mais de 1.000 lojas em operação, com cerca de 90% de unidades do Burger King e o restante do Popeyes. Para efeito comparativo, o Mc Donald’s (operado pela Arcos Dorados no Brasil) possui aproximadamente 1.200 lojas no país.

A meta da Zamp, porém, é dobrar o número de restaurantes no Brasil em um prazo de cerca de 10 anos, chegando a 2.000 unidades. Além disso, a companhia ainda buscará dobrar o seu Ebitda em até 5 anos, por meio de aumento de margem bruta (crescimento de vendas + estabilização de custos) e redução de despesas operacionais.  

ZAMP3 vale a pena?

Ainda que tenha planos interessantes de expansão para os próximos anos e negocie a um múltiplo relativamente baixo (cerca de 6x Ebitda), todas as polêmicas relacionadas à possível mudança de controle da companhia afastam o nosso interesse pela Zamp.

A empresa ainda vem apresentando algumas dificuldades operacionais nos últimos trimestres (principalmente relacionadas à publicidade e licenciamento de marcas) e não vem conseguindo entregar lucro líquido para seus acionistas (já são 4 anos seguidos acumulando prejuízos). 

Logo, neste momento, preferimos ficar de fora de ZAMP3.