Quatro meses depois de ter anunciado a venda da Aesop, a Natura (NTCO3) anunciou que seu Conselho de Administração está avaliando uma possível venda da rede de lojas The Body Shop.

Reestruturação do grupo e de suas unidades

A Natura tem buscado “alternativas estratégicas” para melhorar seus resultados por meio da redução de complexidades operacionais e foco nos negócios principais.

No curto prazo, eles fizeram a venda da Aesop — o melhor ativo do grupo — que, na época, representava cerca de 7% da receita líquida e 16% do Ebitda, para iniciar o processo de desalavancagem.

Para nós, estava bem claro que a transação não seria suficiente para desalavancar completamente o balanço patrimonial, uma vez que a Natura &Co tem dívida líquida de US$ 2,5 bilhões, segundo dados da Bloomberg.

Considerando o cenário ainda desafiador e margens apertadas, vemos que isso justifica a continuidade do processo de desinvestimento, com uma possível venda da marca The Body Shop.

A importância da The Body Shop

Com os resultados do 2T23, é possível ver que a operação da The Body Shop representa cerca de 10% da receita líquida da Natura, mas apenas 6% do Ebitda ajustado, o que comprova margens menores comparado a Aesop.

NTCO3 vale a pena?

A Natura segue com seu processo de ajuste patrimonial, com foco na geração de caixa para que quando o mercado sazonal ocorra, não existam tantos contratempos como vemos atualmente.

Além disso, a companhia iniciou sua expansão no Peru e na Colômbia (a chamada Onda 2), com foco no crescimento de suas marcas por meio de consultoras de beleza.

Atualmente, as ações da Natura negociam a 25x lucros e 15x Ebitda, o que vemos como caro considerando o grande desafio de ajuste de balanço, adaptação do cenário atual frente à maior competição e cenário do Brasil em vias de estabilidade/crise.

Dessa forma, optamos por ficar de fora das ações de Natura no momento.

Entendemos que os desafios da companhia são bastante claros, mas há uma dificuldade muito grande em alcançá-los tão rapidamente.

Adicionalmente, não achamos barato NTCO3 nos múltiplos atuais por se tratar de uma reestruturação ainda no início.