Receita +56%, Ebitda +11% e Lucro -94%

Com a frota ainda aumentando +20% no ano de 2022, a Movida (MOVI3) mostrou crescimento abaixo do que esperávamos.

Os grandes vilões são juros e depreciação.

A Movida não repassou completamente os juros maiores para as tarifas, e os ganhos com a valorização do estoque de carros (depreciação menor) já não puxam mais os resultados.

A Movida registrou um lucro líquido de R$ 17,8 milhões no quarto trimestre, queda de 93,6% em relação a um ano antes
Fonte: Movida

Margens menores pressionam a rentabilidade do capital investido (ROIC) e não conseguem subir na mesma velocidade do custo da dívida (juros).

Resultado: lucros caindo forte. Ela precisa de mais tempo para recompor margens.

Movida comprou carros caros demais?

Movida é uma locadora de carros. Para ter carros novos e cheirosinhos para seus clientes, ela compra e vende carros de forma recorrente.

Não, o foco das locadoras não é ganhar dinheiro na compra e venda de carros, mas quando os carros valorizam, sua frota valoriza.

O impacto do preço dos carros no balanço das locadoras é feito na depreciação (maior depreciação = preços caindo, menor depreciação = preços subindo).

Nos últimos anos, com o aumento da demanda, a Movida aproveitou para aumentar significativamente sua frota, comprando carros de maior valor agregado (SUVs).

Tudo estava ótimo enquanto os carros valorizavam, mas o ciclo virou e a depreciação de Movida aumentou +130% no 4T22.

É conservadorismo ou pode ser um problema?

O mercado acha que é um problema

O bom do mercado de locação é que temos outras empresas para comparar.

Movida fez seu IPO em fevereiro de 2017 e, desde lá, as ações não saíram do lugar.

As ações da Movida valorizaram 1.236% desde o IPO até o momento
Fonte: Bloomberg.

Lembrando que Locamerica (Unidas, LCAM3) foi comprada pela Localiza (RENT3) em 2022 (saudades de LCAM S2).

Claro, logo após receber a bolada do IPO, Movida comprou uma quantidade imensa de HB20 branco e teve problemas para vendê-los no mercado (grande quantidade de carros iguais sobrecarrega o mercado).

Como resultado, Movida teve que vender carros com desconto e seus resultados sofreram – o mercado acha que a mesma coisa acontecerá hoje.

Faz sentido?

Senta que lá vem história

O mercado consegue defender que IRB (IRBR3) tinha uma execução premium (foi fraude).

Consegue defender que Nubank (NUBR33) dominaria o mercado bancário brasileiro.

Consegue defender que Magalu (MGLU3) seria a Amazon brasileira.
Hoje, o mercado defende que Localiza deveria valer 22x mais que Movida.

Hoje, o mercado defende que Localiza deveria valer 22x mais que Movida.

A Movida possui R$ 2,4 bilhões em valor de mercado, enquanto a Localiza possui R$ 53 bilhões
Fonte: Bloomberg

Mas os números corroboram essa diferença?

Foco nos resultados

Histórias são legais, mas eu, particularmente, gosto mais de números (de resultados).

RENT é mais lucrativa que MOVI, sempre foi. Localiza domina esse setor há décadas e sempre focou na rentabilidade.

Movida é nova no pedaço e precisava crescer mais rapidamente em um segmento em que tamanho é documento. Quanto mais carros as locadoras compram, maior o desconto que conseguem (precisam ser grandes).

Mas, recentemente, com Unidas (Locamerica) crescendo forte e se aproximando, a Localiza fez o que sempre falou que não faria: comprou a competidora.

Olhando Ebitda e lucro acima: RENT vale 22x mais que MOVI?

4T22: Mudança de cenário

Movida vinha crescendo forte e renovando frota, mas a expectativa de juros mais altos e piora econômica em 2023 fizeram a companhia pisar com os dois pés no freio.

Seus lucros despencaram no último tri.

O foco de Movida, agora, é segurar caixa – vender carros caros (SUVs) e comprar carros baratos para gerar caixa, reduzir dívida e aumentar rentabilidade.

Já a Localiza, vem crescendo muito menos nos últimos anos, opera com frota mais velha e adquiriu seu competidor que ameaçava sua posição dominante. Parece que Localiza está melhor preparada para a mudança de cenário.

Movida acabou de apresentar seus resultados do 4T22, mas Localiza os apresentará no dia 14/03/22 após o fechamento do mercado.

Vamos olhar com atenção se as margens de Localiza serão tão afetadas.

O Brasil está em declínio

Movida é uma ótima empresa, é barata e tem enorme capacidade de crescer mesmo com o país em crise – cresceu durante a crise da Dilma de 2014 - 2016.

No entanto, estamos vendo o governo tomando as mesmas decisões do governo Dilma. Possivelmente, teremos o mesmo resultado: recessão e crise.

Por isso, a palavra de ordem atualmente é: cautela! Proteja seu patrimônio.

No ANTI-Trader, estamos dolarizando boa parte de nosso patrimônio para nos proteger de uma crise que se desenha no horizonte.

Carteira ANTI-Trader, série comandada por Bruce Barbosa, acumula rentabilidade de +167% contra +95% do IVVB11 desde 11 de junho de 2019 até o momento
Fonte: Nord Research, Bloomberg

Buscamos grandes oportunidades em empresas com alto crescimento em dólar, que não dependem do Brasil e negociam a preços bastante descontados.

Protegendo nosso patrimônio, mas como sempre, buscando agregar valor a longo prazo.

Está preocupado? Precisa de ajuda?

Junte-se a nós.

Um abraço.