No Brasil, as perspectivas para o mercado imobiliário são favoráveis nos próximos trimestres, dada a queda da taxa Selic e a oferta de linhas de crédito do FGTS Futuro.

A retomada do programa Minha Casa, Minha Vida (MCMV) contribui para o otimismo do setor de construção em 2024. A meta do governo federal é contratar dois milhões de habitações até 2026.

Estamos animados com uma construtora em particular que ainda pode surpreender os investidores.

Não, não é a Cyrela nem Eztec. Apesar de ambas terem apresentado um desempenho positivo nos últimos meses, preferimos outra ação.

Confira a nossa visão para as principais companhias do setor:

Cyrela (CYRE3)

A Cyrela registrou fortes dados operacionais no 1T24, com um sólido desempenho impulsionado pelo segmento de alto padrão e pelo segmento de baixa renda.

Apesar do cenário macro desafiador, com taxas de juros mais altas e escassez de financiamento, a companhia registrou aumento nas vendas líquidas consolidadas (100%), atingindo R$ 2,1 bilhões, crescimento de +39% na comparação anual.

O resultado da Cyrela foi motivado por novos lançamentos e estoques em construção. Assim, a VSO consolidada (12M) atingiu 50,5% vs. 47,2% no 4T23.

Dos pontos de atenção, destacamos que tanto lançamentos quanto vendas caíram na comparação com o 4T23, -38% e -17%, respectivamente, demonstrando uma possível desaceleração na companhia.

Apesar da eficiência operacional, ainda preferimos outra ação do setor (continue lendo e descubra).

Eztec (EZTC3)

Ao contrário da Cyrela, a Eztec apresenta números operacionais modestos. As vendas líquidas continuam pressionadas por lançamentos fracos.

Com dificuldade para crescer em lançamentos, o cenário pode ser desafiador para o desempenho das vendas no curto prazo.

No 1T24, a companhia voltou finalmente a lançar, com o volume de lançamentos subindo +261% na comparação anual, para R$ 458 milhões, entretanto, as vendas caíram -20%, alcançando R$ 300 milhões no trimestre.

Em 2023, os dados também foram ruins, com lançamentos caindo -45% e vendas crescendo apenas +1%. Dessa forma, os lucros caíram -26%.

MRV (MRVE3)

A ação preferida do Nord 10X no setor de construção civil é a MRV. 

Mesmo com o forte recuo das ações, estamos otimistas devido ao guidance (projeções) para 2024 e para 2025.

Para 2024, em relação ao guidance anterior, a receita aumentou de R$ 7,5 a 8 bilhões para R$ 8 a 8,5 bilhões, a margem bruta foi de 26-28% para 26-27%, a geração de caixa foi de R$ 300 a 500 milhões para R$ 300 a 400 milhões e a Dív. Líq./PL foi de 39-47% para 34-36%. Adicionalmente, a companhia incluiu um guidance de lucro líquido, sendo de R$ 250 a 290 milhões.

Para 2025, em relação ao guidance anterior, a receita aumentou de R$ 8 a 8,5 bilhões para R$ 9 a 9,5 bilhões, a margem bruta foi de 30-33% para 29,5-31%, a geração de caixa foi de R$ 600-800 milhões para R$ 500 a 700 milhões e a Dív. Líq./PL foi de 20-30% para 20-26%. 

A companhia também incluiu um guidance de lucro líquido, sendo de R$ 700 a 850 milhões.

Expectativa de receita e lucro

Em linhas gerais, as projeções de receita aumentaram e as demais foram levemente reduzidas ou tiveram suas bandas reduzidas para baixo, basicamente porque a companhia está demorando mais para começar as obras dos lançamentos.

Para 2024, a projeção de lucros veio um pouco abaixo do número do mercado (R$ 327 milhões) e para 2025 está um pouco acima (R$ 702 milhões).

O ambiente está se tornando cada vez mais favorável para a MRV, com as várias mudanças no Minha Casa Minha Vida implementadas e mais duas entrando em breve.

A redução da carga tributária (RET 1%, - 3 p.p.), que sozinha contribuiu em R$ 70 milhões de lucro por ano, e o uso do FGTS futuro para financiamento imobiliário, irão contribuir para vendas (aumenta em 8% a capacidade de pagamento do cliente da faixa 1). 

Apesar da queda das ações, compre MRV

A MRV possui 60 mil alvarás emitidos e recebe, todos os meses, cerca de 100 mil leads para maximizar as vendas.

A margem bruta de novas vendas é de 33% e vemos como uma questão de tempo para que tudo o que está sendo prometido seja refletido no balanço.

Mesmo com queda da ação, -41% em 2024 e -13% em 12 meses, acreditamos que agora é a hora certa para comprar MRV. 

Negociando a menos de 3x lucros futuros, reiteramos nossa recomendação de Compra para MRVE3.

A MRV é uma das teses de grande potencial de retorno da carteira do Nord 10X.