ELET3 registra oferta de ações para vender fatia da TRPL4. O que fazer com o papel?
Após o anúncio, as ações da ISA Cteep (TRPL4) recuaram mais de -5%. É hora de comprar ou vender?
Na última sexta-feira, 12, a Eletrobras (ELET3) anunciou uma oferta secundária para vender 60 milhões de ações preferenciais da ISA Cteep (TRPL4).
Considerando o preço de fechamento dos papéis na véspera, de R$ 27,10, a operação representa cerca de R$ 1,62 bilhão. A precificação está prevista para o dia 18 de julho, mas a tendência é que o desconto não seja tão elevado.
A depender da demanda, a empresa poderá vender mais 70 milhões de ações, elevando o total para cerca de R$ 3,5 bilhões.
Quem é dono da ISA Cteep?
Atualmente, a Eletrobras possui 9,7% das ações ordinárias da ISA Cteep e 52,4% das preferenciais. No total, a empresa detém uma participação de 35,7% na transmissora, que possui um valor de mercado atual aproximado de R$ 20 bilhões.
Com a venda, a ex-estatal passaria a deter 20,1% das ações PN e 16,1% do total da ISA Cteep.
Oferta de ações da ISA Cteep (TRPL4)
A oferta será destinada a investidores profissionais, em especial fundos long only e hedge funds locais. Além disso, a ISA Cteep também realizará esforços para a colocação das ações fora do país, focando em investidores qualificados americanos.
Apesar da queda na sexta-feira, 12, de -4,3%, a transação não é nenhuma novidade.
Em outubro de 2023, a Eletrobras já havia tentado realizar uma oferta para vender suas ações da ISA Cteep, mas desistiu ao constatar que precisaria da aprovação de seus debenturistas para a venda. Essa aprovação foi obtida há 30 dias, permitindo o lançamento da oferta agora.
Em condições normais, a venda de ações por um dos maiores acionistas da empresa (e também maior companhia do setor elétrico no país) não seria encarada como uma boa sinalização para o mercado e os investidores da transmissora, porém a operação faz parte da estratégia pós-privatização da Eletrobras.
Essa estratégia tem como objetivo reduzir participações minoritárias consideradas não estratégicas, simplificar e otimizar o portfólio, além de controlar a alavancagem que vinha aumentando nos últimos anos (dívida líquida/Ebitda saiu de 1x para 2,5x em poucos trimestres).
Em setembro de 2023, inclusive, a Eletrobras já havia vendido sua participação na Copel (CPLE6).
TRPL4 queda das ações
Com a confirmação da oferta, uma pressão de curto prazo nos papéis da transmissora já era esperada.
Contudo, a saída da Eletrobras da base acionária da ISA Cteep tem um lado positivo, tendo em vista que o evento poderá melhorar a liquidez da companhia (mais da metade do free float está com a ex-estatal atualmente).
A ISA Cteep até poderia recomprar essas ações da Eletrobras, mas o movimento não estaria alinhado com seu plano de investimento, que prevê R$ 15 bilhões até 2028 para repor a “perda” do RBSE (espécie de indenização paga pela Aneel) nos próximos anos.
A companhia tem sete principais projetos em construção, com capex total estimado em R$ 10 bilhões (os outros R$ 5 bilhões serão destinados a reforços e melhorias).
Onde atua a ISA Cteep?
A ISA Cteep atua no segmento mais previsível do setor elétrico, já que as transmissoras são remuneradas por longos contratos de concessão, que são periodicamente reajustados por índices de inflação.
A companhia possui 35 concessões atualmente, com cerca de 90% dos contratos corrigidos por IPCA (a empresa não sentiu tanto os impactos deflacionários do IGP-M no último ano) e um vencimento médio para outubro de 2045.
Com diversos leilões arrematados nos últimos anos, a transmissora passou por grandes campanhas de investimentos para expandir suas operações — hoje, possui 137 subestações próprias e 23 mil km de linhas de transmissão.
A expansão operacional também resultou em um forte incremento de RAP (Receita Anual Permitida) e, com isso, passou a ter 12,1% de market share no segmento.
A melhora nos números operacionais da ISA Cteep vem acompanhada de crescimento em seus números financeiros. Considerando sua receita operacional e do RBSE, a companhia vem entregando, consistentemente, uma sólida expansão em sua receita total.
Os ganhos de eficiência e o resultado tributário positivo (principalmente pelo volume do benefício sobre o pagamento de JCP), entre outros fatores, também contribuíram para que o lucro líquido da empresa mais do que dobrasse no último ano.
Os ótimos números financeiros atrelados a mais uma redução em sua alavancagem (que agora é de apenas 2,3x sua dívida líquida/Ebitda), resultaram em excelentes dividendos no período.
A ISA Cteep possui uma política de pagar, no mínimo, 75% de seu lucro líquido em proventos (o famoso “payout”) e assim o fez em 2023.
Daqui para frente, mesmo em meio a novas campanhas de investimentos, a companhia tende a continuar distribuindo ótimos dividendos aos seus acionistas.
É hora de comprar TRPL4?
Dessa forma, apesar da pressão em relação à operação da Eletrobras no curto prazo (não é possível determinar até quando será prolongada), temos uma visão construtiva para a transmissora no longo prazo.
A nossa recomendação é de Compra para as ações da ISA Cteep (TRPL4), até o preço-teto de R$ 27, patamar que ainda enxergamos boa assimetria para os acionistas obterem um bom rendimento via proventos (dividend yield aproximado de 8%).
O papel, atualmente, é uma das principais posições do portfólio do Nord Dividendos.
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