Capri Holdings (CPRI): saiba por que recomendamos comprar as ações

Compre CPRI (Capri Holdings)

Nesta semana, mudamos algumas coisas na carteira do Nord Global e iniciamos uma nova posição que compartilharemos em primeira mão aqui com você.

Colocamos na carteira a Capri Holdings, que é um grupo global de moda de luxo que compreende as marcas Versace, Jimmy Choo e Michael Kors.

A empresa é conhecida por suas marcas icônicas e compromisso com estilo glamoroso e artesanato.

Com foco em produtos inovadores e excepcionais, a Capri Holdings abrange uma ampla variedade de categorias de moda de luxo,  incluindo roupas, acessórios, calçados, bolsas, perfumes e artigos de decoração para casa.

Acreditamos que as ações da empresa estão extremamente descontadas e muito abaixo do seu valor potencial, muito por conta de questões cíclicas e macroeconômicas, que ao longo dos próximos trimestres devem melhorar.

Reiteramos nossa recomendação de COMPRAR para Capri Holdings (CPRI).

As marcas

A Capri Holdings opera principalmente em três segmentos de negócios, cada um representado por uma de suas marcas:

• Versace: Uma renomada marca de moda italiana conhecida por seu estilo extravagante e estampas ousadas. A Versace oferece uma ampla gama de produtos, incluindo roupas, acessórios, perfumes e artigos de decoração para casa.
• Jimmy Choo: Uma marca de calçados e acessórios de luxo, famosa por seus sapatos elegantes e bolsas de alta qualidade.
• Michael Kors: Uma marca de moda acessível de luxo, que oferece uma variedade de produtos, incluindo roupas, bolsas, calçados, relógios e acessórios.

A história

Capri Holdings Limited — anteriormente conhecida como Michael Kors Holdings Limited — é uma empresa multinacional de moda fundada pelo designer americano Michael Kors em 1981.

Ao longo dos anos, a companhia expandiu sua presença no varejo em todo o mundo, com mais de 550 lojas e mais de 1.500 boutiques em vários países.

A Capri Holdings adquiriu a Jimmy Choo, uma marca de calçados e acessórios de luxo, em 2017, por US$ 1,2 bilhão.

A aquisição fortaleceu o portfólio da Capri Holdings, adicionando uma marca renomada e ampliando sua presença no segmento de moda de luxo.

Já em 2018, a empresa adquiriu a Versace, icônica marca italiana de moda de luxo, por aproximadamente €1,83 bilhão (cerca de US$ 2,12 bilhões na época da transação) em setembro de 2018.

Essas aquisições se assemelham à estratégia adotada por outros conglomerados de moda de luxo, como a LVMH e a Kering, que possuem várias marcas de alto nível sob seu guarda-chuva.

Os números

Ao longo dos últimos anos, a Capri Holdings expandiu suas vendas, que hoje totalizam cerca de US$ 5,6 bilhões, por meio de crescimento orgânico e aquisições de outras empresas, como mencionado anteriormente.

Desde a aquisição da Jimmy Choo e Versace, o grupo conseguiu expandir a Margem Bruta em cerca de 7,1 p.p e a Margem EBITDA em 1,6 p.p. Apesar disso, o Lucro Por Ação (LPA) aumentou expressivos 43,9% no período.

Hoje, cerca de 57% das vendas estão atreladas à região das Américas, enquanto 27% das receitas estão na Europa, Oriente Médio e África e apenas 15% na Ásia.

Dado que a companhia possui três marcas distintas, do ponto de vista do público-alvo, ela consegue atingir as principais faixas do mercado de luxo: luxo acessível (Michael Kors), luxo intermediário (Jimmy Choo) e alto luxo (Versace).

As perspectivas para todas essas divisões do mercado de luxo, em nossa visão, são positivas no longo prazo, principalmente no mercado asiático (China e Índia), que ainda representa pouco no total de vendas da empresa.

Apesar das aquisições e aumento do endividamento ao longo dos anos, a empresa encontra-se em um patamar saudável, com uma relação entre a Dívida Líquida/EBITDA Ajustado em 2,2x.

Em outras palavras, ela usa uma variedade de técnicas — incluindo redes neurais e algoritmos de aprendizado profundo (Deep Learning) — para identificar padrões e gerar novos resultados.

Ela é um subcampo da IA que se concentra na criação de novos conteúdos, dados ou informações a partir de um conjunto de entradas existentes.

Por mais que os anos recentes tenham sido mais desafiadores, tanto por conta da pandemia quanto pelo fato da reabertura da economia chinesa não ter apresentado o efeito positivo esperado, destacamos que anualmente a empresa apresenta uma geração de caixa livre em torno de US$ 500-600 milhões, com potencial de aumentar consideravelmente esse número ao longo dos próximos anos.

Valuation

Hoje as Ações da Capri Holdings (NASAQ:CPRI) negociam a um múltiplo Price/Earnings 2024 (Preço/Lucro por Ação) de 5,8x, o que representa um desconto de 30% em relação à sua média dos últimos cinco anos.

Também sob a ótica do múltiplo EV/EBITDA 2024, vemos que a empresa está atualmente abaixo do patamar médio observado no mesmo período. Hoje o múltiplo fica em torno de 5,3x, enquanto a média de dois anos está em 6,6x, ou seja, o desconto é de 20%.

A disparidade fica ainda maior quando comparamos os múltiplos atuais da empresa em relação aos pares negociados em bolsa, como detalha a tabela abaixo.

O desconto gira em torno de 50% a 70%, dependendo do múltiplo analisado.

Acreditamos que a empresa não deveria negociar com demasiado desconto em relação às outras empresas listadas em bolsa, principalmente considerando a qualidade das marcas da Capri Holdings, associadas a: 1) melhora de margem de lucro conquistada nos últimos anos; 2) oportunidades de crescimento no mercado asiático; 3) alavancagem operacional ainda a ser capturada pelo aumento das vendas sem que os custos e despesas aumentem na mesma proporção.

Além disso, também não acreditamos que o desconto em relação aos múltiplos históricos da própria empresa seja justificável, dado que não antecipamos uma deterioração das operações no curto e médio prazo.

Compre CPRI (Capri Holdings)

Vemos algumas oportunidades de crescimento para a empresa nos próximos trimestres e anos, que devem resultar em aumento de margens e lucratividade.

Além disso, não acreditamos que a empresa deveria negociar no mercado a múltiplos tão comprimidos, seja em relação ao seu próprio histórico, seja em relação à concorrência.

Essa é uma tese apoiada basicamente em dois pilares: 1) crescimento de venda, expansão de margens, principalmente por conta do mercado Asiático; 2) re-rating das ações da empresa.

Como falei lá no começo, tivemos algumas alterações na carteira do Nord Global durante esta semana, quando adicionamos novas empresas ao nosso portfólio.