Por Bruce Barbosa

Calma.

Não há nada de incomum nos juros americanos subindo e na bolsa americana caindo.

Explico.

Juros subindo depois de 40 anos

Após mais de 40 anos de juros caindo no mundo, os estímulos monetários e a quebra das cadeias mundiais de suprimentos causada pela pandemia fizeram a inflação global disparar.

E, para lidar com a inflação, o melhor remédio são os juros.

Para piorar, a China já não exporta mais desinflação para o mundo (sua mão de obra já não é tão barata) e as commodities subiram forte com a guerra na Ucrânia.

Juros subindo, bolsas americanas (S&P500 ou SPX) -16 por cento em 2022.

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O ciclo chegou ao fim

Faz sentido. A economia americana está voando e a inflação por lá está a mais de 8,5 por cento ao ano (a meta deles é 2 por cento ao ano).

E o mercado de ações americano teve uma década magnífica nos últimos anos.

Quem investe no Ibovespa fica morrendo de inveja :( .

O ciclo americano foi ótimo enquanto durou. Não há nada fora do normal com os juros subindo.

Está na hora…

A bolsa americana vai cair?

Bom, já está caindo. E é saudável que caia mais, entenda comigo.

Só existem dois jeitos de as ações subirem: seguindo os lucros e com expansão de múltiplos. Normalmente, acontecem as duas coisas juntas.

E, agora, com os juros subindo, estamos presenciando o contrário: CONTRAÇÃO de múltiplos.

O SPX negociava a 30x lucros (P/L ou preço/lucro) e, com as quedas (e lucros subindo), já negocia a 20x lucros.

Se o lucro das empresas do SPX é 10 dólares, pagávamos 300 dólares por esses lucros e, hoje, pagamos mais barato, 200 dólares.

Esse é o mercado precificando lucros menores à frente e descontando os lucros futuros a uma taxa de juros mais alta.

Normal, aconteceu no Brasil no segundo semestre de 2021, quando também subimos nossos juros.

O IBOV é "mais barato" e negocia a 5x lucros e 4x Ebitda, enquanto o SPX é "mais caro" e negocia a 20x lucros e 13x Ebitda.

Mas, é claro, as empresas americanas crescem MUITO mais e os juros são MUITO menores, então a análise precisaria ser muito mais profunda do que só isso.

É uma discussão para outra hora.

A bolsa americana vai cair mais?

Vai.

O mercado, maníaco-depressivo como sempre, morre de medo do que aconteceu nos anos 1980. Lembra?

Mas, naquela época, os EUA não eram o 3º maior produtor de petróleo do mundo e os carros não eram elétricos da Tesla.

Não faz nenhum sentido comparar o mundo atual com um longínquo 1980.

Ou você vai sair na rua vestido assim?

Cuidado com o Esquadrão da Moda…

Powell fala fino

Apesar das loucuras do mercado, é muito mais razoável esperar que este ciclo de alta de juros seja longo e brando como os últimos ciclos.

Os juros nos EUA subiram +0,5 por cento ao ano.

No entanto, com boa parte do mercado precificando um aumento de +0,75 ponto na última reunião do FED (última quarta-feira), o próprio Jerome Powell, banqueiro central americano, já amenizou o discurso.

O discurso dos banqueiros centrais é muito importante, pois puxa os juros futuros para cima, reduzindo a necessidade de altas de juros.

Ele falou grosso demais contra a inflação e o mercado acreditou.

SPX cai mais uns -15 por cento

Olhando para a relação juros americanos com múltiplos do SPX, é bem razoável esperar mais uns -15 por cento de queda do índice para negociar a 17x lucros.

Ou podemos ver lucros subindo mais um pouco e mercados estáveis ajudando os múltiplos a se contraírem.

É claro, ninguém sabe o que pode acontecer. Mas já vimos este filme em 2006 e em 2019 – últimas tentativas do BC americano de subir juros.

Vamos acompanhar…

Vendo tudo para recomprar mais barato?

Quando o desespero bater, quando a vontade de prever o que o mercado vai fazer ficar grande demais…

Lembre-se sempre de Peter Lynch.

Tentar vender ações agora para “comprar mais barato depois” só vai te fazer perder dinheiro com as quedas e deixar de ganhar com a recuperação.

Se você está na chuva é para se molhar.

Se está na bolsa é para passar pelos chacoalhões.

E o Brasil?

Lembra do gráfico mais importante de 2022?

Já subimos os juros e o IBOV já contraiu seus múltiplos.

Agora, continuaremos amassados entre o fluxo negativo do mercado americano e a voracidade da China no consumo de commodities.

O fluxo recente joga contra o nosso mercado. Os EUA vêm ganhando o cabo de guerra.

Mas lembre-se: a China, maior consumidor mundial de commodities, ainda está em lockdown.

E, no segundo semestre, Xi Jinping ainda tem eleições para o seu desejado 3º mandato.

Certamente, teremos mais estímulos econômicos e demanda crescente pelas commodities brasileiras.

Aperte os cintos, 2022 está apenas começando.