A alavancagem financeira é uma estratégia amplamente utilizada no mercado financeiro para potencializar os retornos de investimentos.

Companhias listadas na Bolsa de valores brasileira, por exemplo, recorrem frequentemente a essa prática para impulsionar seu crescimento.

No entanto, embora possa acelerar ganhos, a alavancagem também envolve riscos significativos, especialmente em cenários de instabilidade econômica. Acompanhe o conteúdo para entender melhor como essa estratégia funciona e os cuidados necessários ao utilizá-la.

Sumário

O que é alavancagem financeira?

A alavancagem financeira ocorre quando uma empresa utiliza capital de terceiros para financiar suas operações ou investimentos, com o objetivo de amplificar o retorno sobre o capital próprio.

Em vez de depender apenas de seus próprios recursos, a companhia toma empréstimos, esperando que o retorno do investimento supere o custo do financiamento, resultando em maior lucro.

Como funciona a alavancagem financeira?

A alavancagem financeira permite que empresas cresçam rapidamente, utilizando recursos de terceiros para expandir operações, aumentar a produção ou financiar novos projetos

O princípio é simples: ao utilizar o dinheiro de terceiros (empréstimos, financiamentos ou emissão de dívida), a companhia pode realizar investimentos maiores do que seria possível apenas com seu capital próprio.

No entanto, essa estratégia implica em compromissos fixos, como o pagamento de juros, o que aumenta o risco, especialmente se os retornos esperados não se concretizarem.

Exemplo prático: uma empresa que investe R$ 1 milhão de recursos próprios em um projeto que rende 10% ao ano teria um retorno de R$ 100 mil. Agora, se ela usar R$ 500 mil de capital próprio e tomar emprestado outros R$ 500 mil a uma taxa de 5% ao ano, o custo do empréstimo será de R$ 25 mil. Com o mesmo retorno de 10% sobre o total de R$ 1 milhão, o lucro líquido será de R$ 75 mil, resultando em um retorno maior sobre o capital próprio.

O que é e como calcular grau de alavancagem financeira?

O grau de alavancagem financeira (GAF) mede o impacto da variação do lucro operacional sobre o lucro líquido da empresa. A fórmula é:

GAF = Variação percentual do lucro líquido / Variação percentual do lucro operacional.

Um GAF elevado indica que pequenas variações no lucro operacional podem resultar em grandes variações no lucro líquido, sinalizando maior risco financeiro para a empresa.

Exemplo prático:

Suponha que uma empresa teve um lucro operacional de R$ 1.000.000 em um determinado ano e, no ano seguinte, esse lucro aumentou para R$ 1.200.000, resultando em uma variação percentual de 20%.

Agora, consideremos que o lucro líquido da companhia foi de R$ 500.000 no primeiro ano e subiu para R$ 600.000 no segundo ano, apresentando uma variação percentual de 20%.

Calculando o GAF:

  • Variação percentual do lucro líquido: (600.000 - 500.000) / 500.000 * 100 = 20%.
  • Variação percentual do lucro operacional: (1.200.000 - 1.000.000) / 1.000.000 * 100 = 20%.

Portanto, o GAF seria:

GAF = 20% / 20% = 1.

Isso significa que, nesse caso, a empresa não apresenta um grau de alavancagem financeira elevado. Um GAF de 1 indica que as variações percentuais do lucro operacional e do lucro líquido estão em equilíbrio, sugerindo um risco financeiro moderado.

Entretanto, se a variação do lucro líquido fosse de 40%, enquanto a do lucro operacional permanecesse em 20%, o GAF aumentaria para 2, indicando que uma pequena mudança no lucro operacional teria um grande impacto no lucro líquido, aumentando o risco financeiro para a companhia.

Como calcular a alavancagem financeira de uma empresa?

A fórmula para calcular a alavancagem financeira de uma organização é derivada da relação entre o lucro operacional e o lucro líquido:

Alavancagem financeira = Lucro operacional / Lucro líquido.

Quanto maior for essa relação, maior é o grau de alavancagem. Isso significa que uma grande parte do lucro operacional da companhia está sendo comprometida com o pagamento de juros e outras despesas financeiras.

Exemplo prático:

Suponha que uma empresa tenha os seguintes dados financeiros:

  • Lucro operacional: R$ 500.000;
  • Lucro líquido: R$ 200.000.

O cálculo seria o seguinte:

Alavancagem financeira = R$ 500.000/R$ 200.000 = 2,5.

Isso significa que a empresa tem uma alavancagem financeira de 2,5, indicando que para cada real de lucro líquido, ela gera R$ 2,50 em lucro operacional.

Esse valor sugere que a companhia está utilizando dívida para aumentar seu lucro operacional, mas também implica que uma parte significativa do lucro operacional pode estar sendo utilizada para cobrir despesas financeiras, aumentando o risco associado à sua estrutura de capital.

Como analisar a alavancagem financeira de um negócio?

Para analisar a alavancagem financeira de uma empresa, é fundamental utilizar algumas métricas-chave que oferecem uma visão clara sobre a saúde financeira e a capacidade de pagamento das dívidas. Os principais indicadores incluem:

  • Dívida líquida/Patrimônio líquido (DL/PL): mede a proporção entre a dívida líquida da empresa (dívidas totais menos caixa) e seu patrimônio líquido. Um DL/PL acima de 100% indica que a companhia possui mais capital de terceiros do que capital próprio;
  • Dívida Líquida/Ebitda: relaciona a dívida líquida com o Ebitda, mostrando quantos anos a empresa levaria para pagar suas dívidas com sua geração de caixa operacional;
  • Dívida/Ativos: mede o quanto o negócio é financiado por dívidas, revelando a dependência de recursos externos;
  • Cobertura de juros: indica quantas vezes o lucro operacional pode cobrir os juros sobre a dívida. Um índice baixo pode sinalizar dificuldades em honrar os compromissos financeiros.

Vantagens e desvantagens da alavancagem financeira

A alavancagem financeira é uma estratégia comum utilizada por empresas para maximizar seus lucros e expandir suas operações. Contudo, essa abordagem não vem sem riscos, como já mencionamos.

É essencial entender tanto os benefícios quanto as desvantagens associados à alavancagem, pois eles podem impactar significativamente a saúde financeira da organização e suas perspectivas de crescimento a longo prazo.

Vantagens

Em relação aos pontos positivos, a alavancagem financeira pode proporcionar: 

  • aumento do potencial de lucro: ao utilizar recursos de terceiros, a empresa pode investir em oportunidades maiores e obter lucros mais altos;
  • redução do custo médio de capital: em muitos casos, o custo do capital de terceiros (juros) é menor do que o custo do capital próprio;
  • benefício fiscal: os juros pagos sobre empréstimos podem ser deduzidos do imposto de renda, o que reduz a carga tributária.

Desvantagens

Em relação aos pontos de atenção, podemos destacar:

  • aumento do risco: a alavancagem amplia não apenas os lucros, mas também as perdas. Se o investimento não tiver o retorno esperado, a empresa ainda precisará pagar suas dívidas, aumentando o risco de insolvência;
  • menor flexibilidade financeira: companhias com altas dívidas têm menos margem de manobra em períodos de crise, já que precisam cumprir com suas obrigações financeiras.

Diferença entre alavancagem operacional e alavancagem financeira

A alavancagem operacional está relacionada ao uso de custos fixos para aumentar os lucros operacionais. Uma empresa com alta alavancagem operacional tem uma estrutura de custos que amplifica seus lucros à medida que as vendas crescem. 

Já a alavancagem financeira, como explicamos, diz respeito ao uso de dívidas para aumentar os retornos sobre o capital próprio.

Como encontrar a alavancagem financeira de uma empresa?

Os índices de alavancagem financeira são geralmente encontrados nas demonstrações financeiras das empresas, como o balanço patrimonial e a demonstração de resultados. 

O que é uma boa alavancagem financeira?

Uma boa alavancagem financeira depende de diversos fatores, como o setor da empresa e suas condições econômicas. Em geral, companhias com fluxos de caixa estáveis podem operar com níveis mais altos de alavancagem. Níveis de alavancagem moderados, onde o retorno sobre o investimento supera os custos de dívida, são considerados saudáveis.

O que acontece se uma empresa tiver muita alavancagem?

Quando uma companhia possui uma alavancagem excessiva, ela fica mais vulnerável a mudanças no mercado e oscilações nos fluxos de caixa.

Isso pode resultar em dificuldade para pagar dívidas, aumento dos custos de financiamento e até mesmo em rebaixamento da sua classificação de crédito, o que torna os empréstimos mais caros.

Casos conhecidos de empresas alavancadas na Bolsa de Valores brasileira

Apresentaremos a seguir alguns exemplos de companhias com alto nível de endividamento. Vale lembrar que, embora isso possa variar conforme a empresa e o setor, de forma geral, consideramos saudável uma alavancagem financeira abaixo de 3,0x. Também explicaremos, de forma resumida, como essas companhias chegaram a essa situação.

Reiteramos que não temos recomendação de compra para nenhuma delas. 

Agrogalaxy (AGXY3) = 10,5x

Após o pedido de recuperação judicial, a Agrogalaxy revelou uma dívida de aproximadamente R$ 3,7 bilhões.

A empresa informou uma combinação de fatores adversos para justificar o balanço ruim, como a queda nos preços das commodities com as quais trabalha, condições climáticas desfavoráveis e restrições no acesso a crédito.

Braskem (BRKM5) = 8,7x

Com uma dívida bruta corporativa em torno de US$ 8,4 bilhões, a Braskem se destaca como uma das empresas mais endividadas da Bolsa brasileira.

Essa alavancagem pode ser atribuída a diversos fatores, incluindo: investimentos em expansão, a volatilidade cambial (uma parte significativa da dívida da Braskem é denominada em dólar), multas e indenizações relacionadas a problemas ambientais, além das influências do contexto macroeconômico e setorial, em razão da ciclicidade de suas commodities.

Azul (AZUL4) = 6,0x

Por fim, encerrando a lista, temos a Azul, uma companhia aérea que enfrenta diversos desafios inerentes ao seu setor de atuação.

A empresa apresenta um alto nível de endividamento devido ao seu modelo de negócios de capital-intensivo, que exige investimentos significativos em aeronaves e infraestrutura. Além disso, a forte queda na demanda causada pela pandemia levou a companhia a contrair ainda mais dívidas para manter sua liquidez.

A desvalorização do real em relação ao dólar também contribuiu para o aumento do valor de sua dívida em moeda local, uma vez que grande parte dessa dívida é atrelada ao dólar, enquanto sua receita é em real.

A fonte usada para os valores de alavancagem foi a Economatica.

Vale ressaltar que a alavancagem financeira não será sempre maléfica. É necessário que as empresas adotem uma gestão cuidadosa de suas dívidas, avaliando constantemente os riscos e os retornos associados a cada investimento.

Com um planejamento estratégico e um acompanhamento rigoroso das condições de mercado, é possível utilizar a alavancagem como uma ferramenta eficiente para crescimento e expansão, minimizando os riscos de insolvência e otimizando os resultados financeiros.