Ação americana HEES está com quase 30% de desconto

Compre HEES (H&E Equipment Services)

Nesta semana, a H&E Equipment Services (HEES) divulgou os resultados do segundo trimestre (2T23), que foram excelentes.

Adicionamos recentemente a H&E Equipment Services à carteira do Nord Global e acreditamos que a empresa tem grande potencial de crescimento das vendas e lucro ao longo dos próximos trimestres, o que deve refletir favoravelmente nas ações listadas em bolsa.

A empresa atua no segmento de infraestrutura, mais especificamente alugando equipamentos para obras, bem como comercializando máquinas novas e usadas e prestando serviço na área.

Com um plano de expansão em andamento, a companhia pretende abrir dezenas de pontos de venda ao longo deste ano e também de 2024.

A expectativa é de forte crescimento nas receitas, dado que o segmento de construção não residencial nos Estados Unidos está em uma boa fase, principalmente por conta de obras realizadas pelo governo para a revitalização da infraestrutura do país, bem como pela contratação de grandes empreendimentos fabris ao redor de todo o país.

Reiteramos nossa recomendação de COMPRAR para H&E Equipment Services (HEES).

Operação

A H&E Equipment foi formada em 2002 por meio da fusão da Head & Engquist (uma subsidiária da Gulf Wide Industries) e da ICM Equipment Company.

Antes da fusão, as empresas regionais e integradas de serviços de equipamentos Head & Engquist (fundada em 1961 por Tom Engquist e Frank Head) e a ICM Equipment Company (fundada em 1971) operavam em mercados geográficos contíguos.

A H&E Equipment Services Inc. é uma empresa americana, que atua na indústria de aluguel e venda de equipamentos de construção e industriais. A empresa cresceu significativamente nos últimos anos e atualmente possui mais de 100 pontos de contato em todo o país.

Atuação da H&E Equipment

As principais fontes de receita da H&E Equipment Services são o aluguel e a venda de equipamentos de construção e industriais.

A empresa opera em vários segmentos, incluindo construção, mineração, petróleo e gás, industrial, entre outros.

A receita de aluguel representa a maior parte das receitas da empresa, enquanto a receita de vendas representa uma parcela menor.

A companhia atua em vários segmentos, incluindo equipamentos de construção pesada, equipamentos de construção leves, equipamentos de elevação, equipamentos de terraplenagem, equipamentos de petróleo e gás, equipamentos de mineração e industriais.

A H&E conta com um portfólio diversificado de equipamentos para atender às necessidades de seus clientes em vários setores e hoje possui mais de 45 mil consumidores espalhados por todo o território americano.

Os números

O segmento Aluguel de Equipamentos gera cerca de 77% das receitas e concentra-se em quatro tipos principais de equipamentos de construção e industriais: hi-lift ou plataformas de trabalho aéreo, guindastes, equipamentos de terraplenagem e equipamentos de manuseio de materiais.

O segmento Vendas de Equipamentos Novos (cerca de 7% das vendas) atua principalmente em construção pesada e equipamentos industriais. Mais de 50% dos novos equipamentos e frota de aluguel da H&E são obtidos da Grove/Manitowoc, Komatsu, Takeuchi, JCB e Genie Industries (Terex).

O segmento de Vendas de Peças (cerca de 5% das vendas) fornece peças novas e usadas para os clientes, bem como a própria frota de aluguel da empresa. Além disso, também fornece peças para equipamentos que não vende ou aluga.

O segmento de Serviços de Apoio (cerca de 4% das vendas) presta serviços de manutenção e reparação à frota da H&E e aos equipamentos dos clientes.

No segmento de Vendas de Equipamentos Usados (cerca de 7% das vendas), a empresa vende principalmente equipamentos de sua frota de aluguel, mas também oferece trade-ins (troca) para estimular vendas de equipamentos novos e equipamentos usados adquiridos de outros revendedores.

Perspectivas para HEES

A H&E Equipment Services é uma empresa relativamente pequena em comparação com a United Rentals (NASDAQ: URI), sua maior concorrente e maior empresa do mundo nesse segmento em termos de receitas.

Enquanto a H&E Equipment Services tem uma receita anual de cerca de US$ 1,2 bilhão, a United Rentals tem uma receita anual de cerca de US$ 11,6 bilhões.

Por conta de um mercado de aluguel de equipamentos pesado extremamente fragmentado nos Estados Unidos, acreditamos que a diferença de tamanho é um fator positivo para a H&E, dada a capacidade da empresa de ainda obter economias de escala e melhorar ainda mais suas margens de lucro.

A H&E Equipment Services tem uma estratégia de crescimento agressiva, com planos de expansão para novos mercados e aquisições estratégicas.

Várias aquisições aconteceram nos últimos anos — entre 2006 e 2020, foram quatro aquisições, como mostra a tabela abaixo — incluindo empresas menores e especializadas em segmentos específicos de mercado.

Vemos uma oportunidade de melhora nas margens da companhia, dada a potencial economia de escalas a ser assimilada pelo movimento de aquisições de empresas menores.

Além disso, vemos um potencial crescimento do setor de aluguel de equipamentos pesados nos Estados Unidos ao longo dos próximos anos.

Dados da American Rental Association Rentalytics mostram que o mercado em que a H&E atua pode chegar a US$ 44 bilhões em 2025, frente a pouco mais de US$ 35 bilhões no ano passado.

Acreditamos que a H&E está bem posicionada para capturar parte desse crescimento.

Cabe também destacar que os Estados Unidos passam atualmente por um momento de renovação da infraestrutura do país, fato positivo para empresas como a H&E.

Valuation

Hoje as ações da H&E Equipment Services Inc (NASAQ: HEES) negociam a um múltiplo Price/Earnings 2023 de 9,5x, o que representa um desconto de 28% em relação à sua média dos últimos dois anos.

Também sob a ótica do múltiplo EV/EBITDA 2023, vemos que a empresa está atualmente abaixo do patamar médio observado no mesmo período. Hoje o múltiplo fica em torno de 4x, enquanto a média de dois anos está em 4,8x, ou seja, o desconto é da ordem de 17%.

Quando comparamos o que o mercado considera como justo, no preço atual, para os múltiplos da H&E, frente às principais concorrentes, também observamos um desconto, tanto em termos de P/E quanto EV/EBITDA, como mostra a tabela abaixo.

Dado o potencial de crescimento (orgânico e por meio de aquisições) que vislumbramos para a H&E ao longo dos próximos anos, bem como pelo crescimento do mercado e pelo fato de a empresa ter espaço para melhorar suas margens (alavancagem operacional), acreditamos que a empresa não deveria ser negociada com desconto em relação aos seus pares, como mostra a tabela abaixo.

Acreditamos que a empresa não deveria negociar com demasiado desconto em relação às outras empresas listadas em bolsa, principalmente considerando: 1) a qualidade das operações; 2) melhora de margem de lucro conquistada nos últimos anos; 3) oportunidades de crescimento ao longo dos próximos 12-18 meses; 4) alavancagem operacional ainda a ser capturada pelo aumento das vendas sem que os custos e despesas aumentem na mesma proporção.

Além disso, também não acreditamos que o desconto em relação aos múltiplos históricos da própria empresa seja justificável, dado que não antecipamos uma deterioração das operações no curto e médio prazo.